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【新書連載之《走進(jìn)期貨》】花兒為什么這樣紅——期貨市場的功能與作用（四）
期貨市場的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換市場
在市場經(jīng)濟(jì)條件下，無論有還是沒有期貨市場，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)都是一種客觀存在。能夠消除價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的只能是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)。期貨市場不僅不可能消除價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而且，由于采用連續(xù)集中競價(jià)制度，在短期內(nèi)價(jià)格波動(dòng)會(huì)顯得比現(xiàn)貨市場更頻繁，又因?yàn)槠谪泝r(jià)格的遠(yuǎn)期性，在消息刺激下可能會(huì)出現(xiàn)過度反應(yīng)，所以有時(shí)會(huì)顯得更激烈。顯然，評(píng)判期貨市場的意義不能以是否存在價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)作為標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)槲覀円呀?jīng)不會(huì)回到全面計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代了。
對(duì)企業(yè)而言，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，有了期貨市場，可以將自己在現(xiàn)貨市場中無法避免的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁出去，讓愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人承擔(dān)。對(duì)企業(yè)而言，期貨市場是一個(gè)可以管理風(fēng)險(xiǎn)的市場。建立期貨市場的目的，就是要使企業(yè)在此進(jìn)行避險(xiǎn)交易。
有人可能會(huì)問，既然是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給誰了？或者是誰接受了風(fēng)險(xiǎn)？答案就是“投機(jī)者”。避險(xiǎn)交易者在期貨市場上買入或賣出，成交對(duì)手中，除了小部分可能是相反方向的避險(xiǎn)者，絕大多數(shù)是投機(jī)者。對(duì)投機(jī)者而言，期貨市場是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)市場，在那里可以與風(fēng)險(xiǎn)為伍，主動(dòng)搏擊，贏了高興，虧了懊喪，這就是投機(jī)。盡管投機(jī)者的主觀目的是為了博取利潤，但客觀上卻起到了承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和活躍市場的作用。避險(xiǎn)者和投機(jī)者的關(guān)系實(shí)際上是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁者和風(fēng)險(xiǎn)接受者的關(guān)系。
盡管期貨市場不可能消除價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但期貨市場在化解風(fēng)險(xiǎn)方面，還是發(fā)揮了獨(dú)特作用。那就是憑借著嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)管理組織及風(fēng)險(xiǎn)管理措施，將風(fēng)險(xiǎn)分散了。比如，行情大漲或大跌，從一段時(shí)間看，價(jià)差幅度很大，這意味著風(fēng)險(xiǎn)巨大，但由于期貨交易的連續(xù)交易時(shí)間足夠長，中間成交活躍，換手率高，不斷地有虧損者止損出場，意味著巨大的風(fēng)險(xiǎn)在這個(gè)過程中已被有效地逐漸分散和分解了，沒有形成累積的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體系是相互關(guān)聯(lián)、有機(jī)結(jié)合的市場群體，不僅包括消費(fèi)資料和生產(chǎn)資料等商品市場，也包括勞務(wù)、技術(shù)、信息、房地產(chǎn)等生產(chǎn)要素市場，以及證券、期貨市場在內(nèi)的金融市場。其中，期貨市場是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定歷史階段的產(chǎn)物，是市場經(jīng)濟(jì)體系中的高級(jí)形式。
建立由現(xiàn)貨市場和期貨市場共同構(gòu)成的現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體系，不僅能夠真正發(fā)揮市場機(jī)制的全面的基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)作用，同時(shí)也大大增加了金融市場與商品市場的關(guān)聯(lián)度，提高了市場體系的運(yùn)行效率，降低了市場交易成本，提高了市場機(jī)制優(yōu)化經(jīng)濟(jì)資源配置的能力。期貨市場已成為現(xiàn)代市場體系中不可缺少的重要組成部分。沒有期貨市場的市場經(jīng)濟(jì)是不健全、不完善的市場經(jīng)濟(jì)。正如諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主米勒曾經(jīng)說過的那樣：“真正的市場經(jīng)濟(jì)不能缺少期貨市場的經(jīng)濟(jì)體系?！?/span>
期貨價(jià)格具有市場基準(zhǔn)價(jià)格作用，在美、英等西方發(fā)達(dá)國家100多年前剛興辦期貨市場時(shí)，期貨價(jià)格影響力基本上還局限于國內(nèi)市場，對(duì)國外的影響力相對(duì)較弱。但20世紀(jì)80年代，隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快、物流手段以及現(xiàn)代通信手段的提高，這些國家的期貨基準(zhǔn)價(jià)格迅速躍升為全球基準(zhǔn)價(jià)格。
期貨交易發(fā)達(dá)的國家，在期貨交易的規(guī)則制定上具有主場優(yōu)勢，在品種質(zhì)量設(shè)置及升貼水規(guī)則的制定上自然會(huì)考慮到本國的需求。對(duì)其他國家而言，由于缺乏主場優(yōu)勢，只能被動(dòng)接受這些未必合理的規(guī)則和基準(zhǔn)價(jià)格，此時(shí)，在進(jìn)行國際貿(mào)易時(shí)難免受制于人。
比如，在國際原油市場上，美國的WTI原油與英國的布倫特原油事實(shí)上已成為全球的原油基準(zhǔn)價(jià)。全球石油貿(mào)易量的85%都會(huì)參照歐美原油期貨交易所的價(jià)格作為基準(zhǔn)價(jià)。他們的石油期貨標(biāo)的均為輕質(zhì)低硫原油，而我國進(jìn)口的原油中不少是中質(zhì)含硫油。中質(zhì)原油也是世界上儲(chǔ)量最大的油品。盡管中國是世界第二大原油消費(fèi)國和第一大原油進(jìn)口國，但由于在原油定價(jià)上沒有話語權(quán)，在國際上采購原油時(shí)也只能參照歐美原油的基準(zhǔn)價(jià)定價(jià)。
據(jù)有關(guān)專家統(tǒng)計(jì)，15年間沙特阿拉伯銷往亞洲的原油扣除運(yùn)費(fèi)因素后比銷往歐洲的原油都要貴1.5～4美元/桶。僅僅“亞洲溢價(jià)”這一因素，就使我國進(jìn)口原油每年要多支出數(shù)十億美元。另外，由于原油價(jià)格的溢價(jià)，也導(dǎo)致天然氣等能源價(jià)格全部出現(xiàn)了溢價(jià)。
2018年3月26日，上期能源中心開始交易中質(zhì)含硫油原油期貨，因此形成的基準(zhǔn)價(jià)格可以更真實(shí)地反映市場對(duì)中質(zhì)含硫原油的需求情況，有利于盡早擺脫中國石油進(jìn)口價(jià)格不合理的格局。
2000年3月，時(shí)任美國財(cái)政部長的薩默斯承認(rèn)：“期貨業(yè)在美國金融服務(wù)的輸出中占有很大的比重，更重要的是，在美國經(jīng)濟(jì)過去十年成功發(fā)展的過程中，期貨業(yè)發(fā)揮了關(guān)鍵作用。”格林斯潘也說過：“美國期貨市場促進(jìn)了美國社會(huì)財(cái)富的增加，提高了美國的競爭力?！?/span>
在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，不少發(fā)展中國家在積極發(fā)展自己的期貨市場，其目的不外乎爭奪定價(jià)權(quán)、改善貿(mào)易條件和促進(jìn)本國金融市場的發(fā)展。作為世界上最大的發(fā)展中國家，我國具有巨大的經(jīng)濟(jì)總量和市場總量，在很多品種的生產(chǎn)量及進(jìn)出口量上，在國際市場上都是名列前茅，我國的期貨市場急需與之匹配。經(jīng)過20多年的探索和努力，我國的期貨市場已經(jīng)初具規(guī)模，建立一個(gè)與我國經(jīng)濟(jì)地位相當(dāng)?shù)母哔|(zhì)量的期貨市場應(yīng)該是我國期貨市場進(jìn)一步努力的方向。