投資者教育 INVESTOR EDUCATION
【新書連載之《如何進行期貨交易》】破碎的水晶球——期貨交易中的預(yù)測分析(一)
導(dǎo)致商品價格忽高忽低的原因是什么?經(jīng)濟學(xué)中有一條基本原理:在非管制的自由競爭市場中,決定價格漲跌的根本原因是供求關(guān)系。
當商品供大于求時,商品的價格就會下跌。供大于求時,肯定有一部分商品賣不出去,這時不少人都會想到降價促銷這一辦法。而只要有人帶頭降價,在競爭的壓力下,其他供應(yīng)商就不得不隨之而動,甚至掀起一股競跌之風(fēng)。反之,當商品供不應(yīng)求時,商品的價格就會上漲。供不應(yīng)求時,一些為了先得到這種商品的需要者寧愿出高一些的價格,這樣,在需求者的競價壓力下,價格就會開始逐漸上漲。
通常,人們總是希望價格穩(wěn)定,認為價格波動不是好事情。其實,價格波動也并非全無好處。按經(jīng)濟學(xué)的原理來說,正是因為價格有漲有跌,才使得商品的供求之間不會出現(xiàn)長時間的缺口,因為價格漲跌可以起到調(diào)節(jié)供需的作用,起到彌補缺口的作用。
比如,供大于求時,降價會增加需求量,促使供應(yīng)者減少供應(yīng)量。顯然,這些都是有利于扭轉(zhuǎn)供大于求局面的。為什么降價會增加需求量呢?一是因為降價后,使用者會覺得便宜而增加使用;二是因為大多數(shù)商品之間有一定的替代關(guān)系,例如,豆粕和玉米都是重要的飼料來源,飼養(yǎng)業(yè)在使用時會比較它們的價格,如果豆粕價格大跌,飼養(yǎng)業(yè)會覺得多用豆粕少用玉米更經(jīng)濟,這就是替代效應(yīng)。為什么降價又會起到減少供應(yīng)量的作用呢?那是因為在降價之前,該商品的生產(chǎn)商因為有利可圖而愿意多生產(chǎn)。而降價后由于利潤降低,甚至虧損,生產(chǎn)的積極性自然就降低了。當一部分生產(chǎn)者減產(chǎn)或停產(chǎn)后,總的供應(yīng)量不就減少了嗎?同樣,當供不應(yīng)求時,漲價也會產(chǎn)生減少需求和增加供應(yīng)的雙重結(jié)果,其最終效應(yīng)也是緩解供不應(yīng)求的局面。
供需平衡
一些商品的價格經(jīng)常會漲了又跌,跌了又漲,呈現(xiàn)出一種周期性的狀況。這說明了什么?說明市場供需這對矛盾是動態(tài)的,是始終存在的。供大于求的局面形成后,價格會下跌,實際上,也可以理解為下跌的價格發(fā)出了供大于求的信號。在價格下跌的過程中,供應(yīng)量逐漸減少,需求量逐漸增加。一段時間后,市場可能已經(jīng)達到某種程度的均衡,即供需相當。但由于市場的慣性作用,價格還會繼續(xù)下跌,以至于不知不覺中,市場可能已經(jīng)轉(zhuǎn)化為供不應(yīng)求的局面了。這時候,人們會發(fā)現(xiàn),價格不僅跌不下去了,而且又開始回升了。價格回升,是供不應(yīng)求的信號。一路高漲的價格,一方面會促進使用者盡可能節(jié)約使用,減少需求;另一方面由于生產(chǎn)商的利潤越來越大,會促使他們擴大生產(chǎn)能力,增加供應(yīng)量,同時,高額利潤還會起到誘使其他生產(chǎn)者加入該生產(chǎn)行業(yè),使供應(yīng)量進一步增長。然而,這些都需要時間,在增長的過程中,價格還會上漲,一直要等到供大于求的局面又形成后,才會迎來另一個循環(huán)。
盡管供需平衡是一種理想狀況,但遺憾的是,即使暫時形成了這種格局,遲早也會被其他因素打破。這些“其他因素”有兩個特點,一是多且復(fù)雜;二是在這些因素中,有些還是人類無法控制的。
不妨舉幾個例子。
假設(shè)某種商品目前的價格是均衡價格,在這個價格下,供需雙方不僅滿意而且供需數(shù)量也差不多。但是,該商品的生產(chǎn)成本在科學(xué)技術(shù)進步的推動下,大大降低了。對生產(chǎn)商來說,暴利替代了原先的薄利。在這種情況下,生產(chǎn)商當然愿意擴大生產(chǎn),提供更多的產(chǎn)品。于是,原先的供需平衡一下又變成供大于求的關(guān)系了。
又如,某一農(nóng)產(chǎn)品的供需幾年來一直處于均衡狀態(tài),價格幾乎沒有什么波動。但一場自然災(zāi)害,使得該產(chǎn)品的產(chǎn)量大幅下降,供需平衡的局面還能維持下去嗎?或者,該年恰恰是風(fēng)調(diào)雨順,總產(chǎn)量比往年高出許多,供需平衡的局面不是又被打破了嗎?
現(xiàn)在明白了嗎?所謂的“基本面”就是“供求關(guān)系”,基本面分析就是分析“供求關(guān)系”,凡是能夠影響供求關(guān)系的因素就是“基本面因素”。
經(jīng)濟周期一般由復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條四個階段構(gòu)成,通常用國民生產(chǎn)總值(GNP)、國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)、失業(yè)率、價格指數(shù)、匯率等指標來衡量。復(fù)蘇階段開始時是前一周期的最低點,產(chǎn)出和價格均處于最低水平。隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇,生產(chǎn)的恢復(fù)和需求的增長,價格也開始逐步回升。繁榮階段是經(jīng)濟周期的高峰階段,由于投資需求和消費需求的不斷擴張超過了產(chǎn)出的增長,刺激價格迅速上漲到較高水平。衰退階段出現(xiàn)在經(jīng)濟周期高峰過去后,經(jīng)濟開始滑坡,由于需求的萎縮,供給大大超過需求,價格迅速下跌。蕭條階段是經(jīng)濟周期的谷底,供給和需求均處于較低水平,價格停止下跌,處于低水平上。這些是經(jīng)濟周期四個階段的一般特征(見下圖)。在整個經(jīng)濟周期演化過程中,價格波動略滯后于經(jīng)濟波動。
圖 經(jīng)濟周期示意圖
為什么商品的價格難逃經(jīng)濟周期的影響?這是因為商品的供求關(guān)系都難以逃脫經(jīng)濟周期的影響。比如,蕭條時期,其他商品的價格都跌,會導(dǎo)致實際生產(chǎn)成本降低,原先供需平衡的產(chǎn)品,如果不跌價,就會因為生產(chǎn)利潤增長而導(dǎo)致供應(yīng)增長。另外,其他商品的價格都跌,原先供需平衡的產(chǎn)品,如果不跌價,則會被替代效應(yīng)挖去一大塊需求。兩方面的綜合結(jié)果就是原先供需平衡的產(chǎn)品也變成供大于求了,因此,只能加入跌價的行列。
當然,不同的商品,受經(jīng)濟周期影響的程度不會一樣。
政府的經(jīng)濟政策會對商品價格產(chǎn)生不同程度的影響,這種影響可以分為兩個層面。其一是政府針對整體經(jīng)濟所制定的宏觀政策;其二是對具體商品所制定的特殊性政策。
政府對整體經(jīng)濟制定的宏觀政策,通常具有“反周期政策”特點。當總需求小于總供給,產(chǎn)生蕭條和失業(yè)擴大化時,采取擴張性措施來刺激總需求;當總需求大于總供給,產(chǎn)生通貨膨脹時,采取緊縮性措施來抑制總需求。調(diào)控經(jīng)濟的主要手段分別有財政政策(包括收入政策)、貨幣政策和匯率政策。由于調(diào)控政策的出臺往往是針對現(xiàn)實經(jīng)濟中的問題而做出的,會對經(jīng)濟走勢產(chǎn)生一定程度上的影響。宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策會打破一些商品原有的供需關(guān)系,從而使價格發(fā)生變化。
對具體商品而言,政府所制定的特殊政策所帶來的影響更為直接。比如,政府對某一品種的稅收政策,或?qū)M出口關(guān)稅進行的調(diào)整,將直接打破原有的價格平衡。
案例 1996年,美國國會批準新的《1996年聯(lián)邦農(nóng)業(yè)完善與改革法》,使1997年美國農(nóng)場主播種大豆的面積猛增10%,從而導(dǎo)致大豆的國際市場價格大幅走低。政府的農(nóng)產(chǎn)品保護價政策會影響農(nóng)民的種植行為,也會影響期貨價格的下跌范圍。 2010年國家對油菜籽繼續(xù)實行保護價收購政策,每市斤1.95元(國標三等),折合菜油價為8000元/噸至9000元/噸。在期貨市場上,鄭州菜油期價的底部就在此范圍。