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【新書連載之《農(nóng)產(chǎn)品期貨》】“白金”之花滿枝綻——棉花（二）
春天一滴汗，秋天一樹花
（棉花的生長周期）
棉花主要有以下生長周期。 （1）播種期 播種后出苗需要一定的外界影響條件，主要是適宜的溫度、水分、氧氣、土壤等，其中決定因素是溫度。棉花是喜溫作物，在發(fā)芽出苗時，要求較高的溫度。 在自然地溫下，黃河流域棉區(qū)播種一般在4月中旬；如果前茬騰地及時，長江流域棉區(qū)在4月上旬就可播種；新疆棉區(qū)一般在4月15—25日播種。 棉花播種后，出苗日期主要決定于此時土壤的溫度和水分，在正常情況下，黃河流域棉區(qū)出苗需10—15天，長江流域棉區(qū)需7—10天，新疆棉區(qū)需15天左右。 （2）苗期 苗期是指棉花從出苗到現(xiàn)蕾。黃河流域棉區(qū)一般從4月底、5月初至6月上中旬，長江流域棉區(qū)從4月下旬至6月上旬。棉花苗期為營養(yǎng)生長期，影響棉苗的主要環(huán)境因素是溫度。 除了溫度外，如果此期間連續(xù)陰雨、水分過多、缺乏光照等，也會造成棉苗爭光上竄，形成高腳細弱苗，推遲生育期，甚至會嚴重影響根系發(fā)育，形成爛種、爛芽及苗期病害。 （3）蕾期 棉花蕾期是指從現(xiàn)蕾到開花期間。一般從6月上中旬至7月上旬。棉花蕾期生長水平直接影響到中、后期抗災能力和最終的經(jīng)濟產(chǎn)量。 由于棉花現(xiàn)蕾一般在6月上中旬，氣溫較高，此時降雨量的多少是決定現(xiàn)蕾多少的關(guān)鍵因素，此期的干旱﹑瘋長或高溫會嚴重影響棉花生育。 （4）花鈴期 花鈴期是指從開花至吐絮這一段時間，一般從7月上旬到8月底、9月初。在產(chǎn)量形成過程中，花鈴期是決定產(chǎn)量和品質(zhì)的關(guān)鍵時期。此階段根據(jù)其生育特性又分為初花期和盛大結(jié)鈴期?；ㄢ徠谑敲藁ㄒ簧行杷疃嗟臅r期，棉株對水反應敏感，如水分失調(diào)，則代謝過程受阻，導致大量蕾鈴脫落，并引起早衰，嚴重影響棉花生育進程。 （5）吐絮期 吐絮期是指從開始吐絮到枯霜來臨、生育結(jié)束的一段較長的時期。一般在8月下旬、9月初開始吐絮，持續(xù)七八十天，是棉纖維生長發(fā)育的主要階段。此期影響棉花產(chǎn)量和質(zhì)量的因素主要有：陰雨連綿加重棉花爛鈴，冷秋年份使棉花貪青遲熟、纖維發(fā)育不良等。 三日不見，棉已非花 （棉花的加工和下游消費） 彈棉花是一種老手藝了，如今的城市里已經(jīng)不多見了。隨著一聲聲弦響、一片片花飛，最后把一堆棉花壓成一條整整齊齊的被褥，仿佛就是一種魔術(shù)，讓孩子們驚訝不已。而那時候的彈棉花工匠們也都走街串巷，生意應接不暇?！疤茨纠祁^，杉木梢；金雞叫，雪花飄”，這是彈棉花工匠們對自己手藝的一種詮釋，也是人們對他們的勞動最為形象的比喻。彈棉花的技術(shù)也和黃道婆有莫大關(guān)系。 現(xiàn)代的棉花加工分為：軋花、紡紗、坯布、印染、制衣等幾個步驟。而在這個過程中，棉花的直接下游產(chǎn)品是棉紗。 近十年來國內(nèi)棉花需求不振，2010年以后國內(nèi)棉花需求相比之前處于較低水平，波動明顯，增長乏力。主要原因是下游紡織服裝內(nèi)外需求疲弱，以及來自合成纖維等替代作用的顯現(xiàn)。 整體來看，國內(nèi)紡織服裝內(nèi)銷及出口表現(xiàn)不佳為棉花下游需求帶來壓力。內(nèi)需方面，從 2011 年起，我國紡織品、服裝零售額高速增長趨勢扭轉(zhuǎn)，年增速逐年明顯下滑，由2011年的 37.1%回落至2017年的1.36%；而自2018年開始，服裝類零售額始終處于負增長，全年累計增速約為-6%。 外需方面，從2010 年開始，紡織紗線、織物及制品和服裝出口增速開始放緩，而2015年、2016年兩年均為負增長。出口需求不振一方面與全球經(jīng)濟增速放緩有關(guān)，另一方面則是由于紡織服裝產(chǎn)業(yè)向人工、土地等成本更加有優(yōu)勢的東南亞國家遷徙，越南、緬甸、老撾、柬埔寨等紡織服裝產(chǎn)業(yè)興起引起出口替代。 在我國紡織生產(chǎn)中，化學纖維（包括人造纖維和合成纖維）是棉花最主要的替代產(chǎn)品，其中以滌綸短纖（合成纖維）和粘膠短纖（人造纖維）為主，棉花、滌綸短纖和粘膠短纖合稱為紡織三大原料。棉花與滌綸短纖同為棉紗最主要的原料，而粘膠短纖由棉漿粕和木漿粕加工而成，相比于棉花而言具有更好的染色性、吸濕性和舒適性。這些優(yōu)勢使得近幾年粘膠短纖對棉花的替代性越來越強。在 2011 年棉花臨時收儲制度實施之后，棉花價格保持高位，使得滌綸短纖和粘膠短纖的替代效應逐漸明顯。 棉棉皆辛苦，純潔但并不簡單 （棉花價格的影響因素） 我國棉花產(chǎn)業(yè)具有產(chǎn)量高、消費量大、進口量大、商品率高、市場參與活躍等特點，因此棉花價格波動也大。鄭棉期貨價格具有對上述因素反應敏感、與現(xiàn)貨價格關(guān)聯(lián)度高、波動幅度大、波動頻繁、與國際市場聯(lián)動性較強等特征。 2010—2011年，國內(nèi)外棉花市場出現(xiàn)一波巨大的行情。2010年8月底至11月中上旬，棉花價格井噴式上漲，其中商品屬性及投機占主導因素。國內(nèi)棉花減產(chǎn)預期強烈，同時天氣因素影響使得新年度棉花質(zhì)量偏差，優(yōu)質(zhì)棉高價難求；國內(nèi)紡織服裝出口的高調(diào)復蘇使得新舊年度交叉期棉花緊缺，09合約多頭險遭“逼倉”。現(xiàn)貨方面，新棉收購價格高企，市場火熱。投機資金不斷注入期、現(xiàn)兩市場。各方面因素的綜合力量支撐棉花期貨加速上行，于2010年11月中旬達到33600元/噸的歷史高位，僅兩個月漲幅就達到了90%，成為該階段最受關(guān)注的品種。11月中旬后，棉價“理性”回歸。其中宏觀背景表現(xiàn)：國際方面歐債危機再起波瀾，金融投機信心大受打壓；國內(nèi)CPI超4%增長，隱性通脹徹底浮出水面，銀行存款準備金率上調(diào)及加息等貨幣緊縮政策相繼出臺。政府針對農(nóng)產(chǎn)品價格調(diào)控頻繁，棉花、玉米、油脂類成為重點“關(guān)注”品種，棉花首當其沖，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均遭嚴控。期棉價格快速回落，但由于收購價格偏高，24000元成為關(guān)鍵成本支撐位，棉價止跌并呈盤整格局，主力1109合約年末收盤28365元/噸，鄭棉指數(shù)年末收盤28062元/噸，年漲幅68.24%，位居國內(nèi)商品期貨市場年度漲幅之首。2011年2月（農(nóng)歷年前）棉價以迅猛之勢創(chuàng)下了歷史最高點，年后扭頭一路下跌，直到9月份才止跌企穩(wěn)，跌幅超過40%。資金炒作供需矛盾促使棉價嚴重脫離實際價值，紡織行業(yè)和終端消費無法負擔如此高額的成本，棉價最終回歸其真實價值。2011年全球經(jīng)濟出現(xiàn)增速下滑的趨勢，民眾衣著消費意愿下滑。與此同時，美棉走勢類似于鄭棉，但美棉對鄭棉的影響力弱化，期間美棉跌幅達到50%（見下圖）。 圖 國內(nèi)外棉花期貨價格對比圖 棉花現(xiàn)貨中可用于期貨交割（貨）的量大（大約為80％），且交割成本相對較低。因此，棉花期貨價格具有與現(xiàn)貨價格關(guān)聯(lián)度高、理性程度高和可預期性強等大品種特性。 棉花產(chǎn)業(yè)鏈長、參與群體種類多、對外貿(mào)易量大等特點都決定著棉價的影響因素較多：天氣變化、生長情況、供求關(guān)系、國家對棉花價格預測指導信息、金融政策、國家收放儲政策、進出口政策、紡織業(yè)發(fā)展情況、播種預期（根據(jù)10月份麥播時預留面積預測）等。這些都為棉花期貨價格的波動提供了題材，同時也提供了很多投資機會。 棉花期貨適宜套期保值的現(xiàn)貨企業(yè)、機構(gòu)投資者和中小投資者參與。從1999年9月以來的棉花價格走勢來看，棉花價格波動頻繁且劇烈，適宜套期保值者利用期貨市場規(guī)避風險；同時棉花價格具有趨勢性強、可預測性高的特點，尤其適合機構(gòu)投資者進行長線投機。機構(gòu)投資者可以通過收集棉花供求信息，以相對較低的成本獲取較高的投資回報。棉花期貨價格的影響因素多，對基本面因素反應敏感，波動頻繁，投資機會較多，非常適宜于中小投資者進行短線技術(shù)性操作。